Преобразователи только преобразуют исходное значение во что-то другое, поэтому вы сможете преобразовать только свойство «Содержимое» во что-то другое с вашей привязкой.
Таким образом, ваш контент должен быть привязан к чему-то, как у вас, а затем свойство «Передний план» должно быть привязано к цвету.
<Label
Content="{Binding Path=HSValidation}"
Foreground="{Binding Path=HSValidation, Converter={StaticResource HSFontConverter}}" />
Вы должны вернуть Brushes.Red, например, в коде вашего конвертера, и Brush во всех ветвях в конвертере, а не в связанном значении:
public object Convert(
object value, Type targetType, object parameter, CultureInfo culture)
{
if (value != null)
{
return Brushes.Red;
}
return Brushes.Black;
}