Вы могли бы сделать это ...
import sys
f = open("error.log", "w")
sys.stderr = f
print "raising exception"
raise Exception, "find this in error.log"
Или, чтобы ответить на ваш вопрос более прямо,
import sys
f = open("logall.txt", "w")
sys.stderr = f
sys.stdout = f
print "find this in logall.txt"
raise Exception, "find this in logall.txt"
Хотя я не обязательно рекомендую последнее.